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惠理基金高级基金经理罗景:越来越多上市公司已相当有吸引力

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  每经记者 杨建    每经编辑 杨翼    

  伴随着外资私募布局A股速度加快,他们对2019年的A股市场是怎么看的呢?看好哪些领域的投资机会?

  对此,日前,惠理基金高级基金经理罗景接受了《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)的专访。据了解,罗景于2017年6月加盟惠理,拥有逾十二年中国市场投研经验,目前为惠理基金管理公司高级基金经理。

  NBD:对于2019年,你们认为哪些行业在资本市场上会有好的机会?背后逻辑是怎样的?

  罗景:展望2019年,我们看到政府已陆续出台各类政策,更好的保障经济总体向高质量增长转型。因此,我们认为中国经济会有起色。首先,一系列政策在执行层面的灵活性上升,更加贴近实际。社会融资总量增速有望扭转持续下滑的趋势,趋于平稳;其次以基建投资,对经济外部性效应明显的高铁、轨交等项目陆续落地;再次减税措施将刺激消费和激发企业活力,个税起征点上调已经执行,抵扣政策也超出预期将在19年初全面实施。此外,我们估计社保的从严征缴可能将更具弹性,增值税也有可能作出调整。

  NBD:近期A股市场的各类利好政策的加持下市场开始企稳回升,对于2019年的A股市场,你是怎么看的?

  罗景:尽管2019年中国经济仍面临一定的增长放缓压力,但是我们观察到政府正在积极应对,各类托底和改革政策陆续出台,因此经济增长放缓的幅度有可能好于市场预期。

  从估值来看,经过2018年的持续调整之后,A股市场主要指数的PE、PB均处于或接近2006以来的最低水平。全球比较来看,A股市场的估值水平也处于相对偏低的位置。我们对2019年的A股市场持相对乐观的看法。自下而上的角度,根据惠理基金的测算,越来越多上市公司的隐含回报率或有望超过10%,而10年期国债的利率已经回落至3.3%左右,这类权益资产的风险性价比或具有相当的吸引力。

  惠理基金的隐含回报率指标显示,目前A股市场总体的风险收益比处于2010年以来前10%的水平:A股市场的隐含回报率已经从2015年6月的3.5%回升至7.9%,该指标在2010年至今的波动区间为3.5%~9.4%,当前的回报率已经相当有吸引力。

  如果进一步观察扣除无风险收益率(十年期国债收益率)之后的风险溢价,目前A股市场的风险溢价达到4.5%,较2015年6月的-0.2%大幅回升,也处于2010年至今波动区间(-0.2%至5.6%)的较高水平。鉴于2019年宏观环境“放缓但有底”的判断,我们认为,当前A股市场反映的风险溢价已经较为充分。

  NBD:2018年众多外资纷纷看多中国市场,而对于外资偏好蓝筹的投资风格?对于2019年的蓝筹股机会是怎样的?

  罗景:首先外资流入A股将是一个长期的渐进的趋势。MSCI纳入A股影响,上述提到的外资对于A股整体预期改观是重要动力。我们了解到,国际机构投资者对A股还是低配的。他们的A股配比与A股市值在全球市场的占比不成比例,同时也与中国经济的增速全球经济增长中所占的位置不成比例。发达国家市场股债估值均偏高,经济增长乏善可陈,股市中Alpha难觅。随着外资纠正对A股市场的偏差,A股的吸引力将上升。

  所以资金将持续涌入A股。外资流入A股一定程度上将进一步促使A股维系结构化行情。成熟市场多数呈现机构化行情。蓝筹公司的基本面相对稳健,在市场上受到投资者的追捧。在目前环境下,根据惠理基金的测算,很多优质公司的隐含回报率或只有4%至5%,与无风险收益率比较,其性价比并不算高。因此,蓝筹公司的表现可能出现分化,需要仔细筛选风险收益比相对合适的投资标的。

  NBD:展望2019年,你看好哪些板块的投资机会呢?背后的逻辑怎样?

  罗景:个股层面,市场上隐含回报率超过10%的个股不断涌现,给予我们较大的选股空间。从自下而上的筛选结果来看,我们看好的标的主要集中在以下领域:增长偏低的成熟行业里的细分龙头,竞争格局稳定,资产负债表质量较高且经营性净现金流较好。这类公司在2010年以来的成长股浪潮和蓝筹股重估环境中均被市场所忽视,估值处于偏低水平,现金流回报率吸引力较高。

  部分中游制造业在近几年供给侧改革中受上游成本挤压而盈利受损,但严峻竞争下的去弱留强令行业格局持续改善,未来或也具备较好的风险收益比;少数仍有确定增长的行业,但竞争格局尚未稳定,对目前占优的公司可以紧密跟踪,深入研究;银行,从政策上来说已经在一定程度上由从紧向适度宽松转变,基本面在19年将基本保持平稳,但估值已经给予较多折扣,目前的性价比相对来说依然较好。

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